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　　nongjx導讀：我國農(nóng)機工業(yè)在補貼政策的刺激下，實現(xiàn)了較快發(fā)展，主要產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)收入、利潤總額都有較好的增長，行業(yè)投資依然十分活躍，運行質(zhì)量進一步提升。，農(nóng)機行業(yè)的發(fā)展前景廣闊，而工程機械領域遭遇“冷潮”，不少“外行人”紛紛進入農(nóng)機領域，尋找新市場。江淮動力聚焦新四化，轉(zhuǎn)型做農(nóng)機，有望通過內(nèi)生發(fā)展和資本運作兩種途徑分享農(nóng)機行業(yè)未來十年黃金發(fā)展期。
　　
　　公司中小功率內(nèi)燃機業(yè)務面臨較大轉(zhuǎn)型壓力。公司主營業(yè)務是中小功率內(nèi)燃機生產(chǎn)，主要生產(chǎn)單缸柴油機、多缸柴油機和通用小型汽油機，為下游農(nóng)用機械、園林機械和發(fā)電機組提供動力配套。由于中小功率內(nèi)燃機技術(shù)含量低，生產(chǎn)廠商眾多，所以全行業(yè)均面臨收入增速降低、利潤率降低的轉(zhuǎn)型壓力。
　　
　　我國政府農(nóng)機補貼逐年增長，推動廣袤而分散的農(nóng)機市場不斷擴大。農(nóng)機產(chǎn)品性能差異小、品牌溢價低，而農(nóng)民支付能力又較弱，所以政府補貼力度對產(chǎn)品銷售具有決定性影響。我國政府對農(nóng)機的補貼金額逐年增加，12年補貼金額已達到215億元，05年至12年復合增速達84%。同時，我國農(nóng)機市場十分分散，除了時風集團*達到9%，其余企業(yè)的*都在5%以下，所以我國農(nóng)機市場機會巨大。
　　
　　公司定向增發(fā)切入農(nóng)機領域，擁有三大優(yōu)勢為其護航。公司擬以4.72元/股的價格向大股東增發(fā)不超過3.3億股，募集15.6億元投入農(nóng)機項目。我們認為公司發(fā)展農(nóng)機業(yè)務擁有三大優(yōu)勢：1、公司內(nèi)燃機業(yè)務在國內(nèi)主要為農(nóng)機配套，相關銷售渠道可以共享；2、公司合資子公司東禾機械已積累了豐富的產(chǎn)品儲備；3、公司定向增發(fā)、廠區(qū)搬遷和資產(chǎn)剝離能籌集大量資金用于農(nóng)機項目發(fā)展。
　　
　　盈利預測與估值。公司作為中小功率內(nèi)燃機企業(yè)之一，選擇縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略，有利于依托原有業(yè)務資源做大、做強農(nóng)機業(yè)務。我們看好公司在農(nóng)機業(yè)務的戰(zhàn)略布局，預計2013-2015年的EPS為0.20/0.32/0.40元，給予增持評級，目標價6.40元。
　　
　　據(jù)了解，2013年江淮動力定向增發(fā)15億元進入農(nóng)業(yè)機械領域，標志著公司未來的發(fā)展路徑基本清晰—實施縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略。
　　
　　公司產(chǎn)品定位為拖拉機、插秧機、稻麥聯(lián)合收割機和玉米收割機。同時借助汽油機出口的資源進入園林機械領域，產(chǎn)品定位以割草機為主，微耕機、掃雪機等為輔。在農(nóng)機和園藝機械板塊，公司除了自籌資金投資建設生產(chǎn)基地，搭建營銷網(wǎng)絡外，還將通過并購重組的方式擴大兩塊業(yè)務的產(chǎn)能。