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　　行業(yè)顯高速增長時機(jī)
　　
　　目前中國農(nóng)機(jī)化率低但農(nóng)機(jī)銷售量增長快。2010年，全國耕種收綜合機(jī)械化水平為52%，而同期日本機(jī)械化率在90%以上；2010年全行業(yè)實現(xiàn)了約2800億銷售規(guī)模，保持了近年約20%的年均增速。
　　
　　多因素促使農(nóng)機(jī)銷售量大增。農(nóng)機(jī)銷售量大增的原因包括：國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格競爭力不足，農(nóng)村勞動力從事勞動生產(chǎn)的機(jī)會成本增加，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料趨于集中等。
　　
　　政府補(bǔ)貼是農(nóng)機(jī)銷售增加的催化劑。政府對購買農(nóng)機(jī)的補(bǔ)貼額，從2004年的0.7億增加到2010年155億，刺激農(nóng)機(jī)需求增加。我們預(yù)計未來兩年中央農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼額度保持在年增長10%左右，其對農(nóng)機(jī)銷售的帶動作用繼續(xù)加強(qiáng)。
　　
　　公司占盡渠道先機(jī)
　　
　　行業(yè)競爭要靠“渠道制勝”。農(nóng)機(jī)流通行業(yè)集中度非常低，行業(yè)內(nèi)zui大的兩家公司*之和不到2%；產(chǎn)業(yè)鏈分散，區(qū)域內(nèi)無差異競爭等因素決定行業(yè)競爭要靠“渠道制勝”。
　　
　　公司渠道優(yōu)勢明顯。我們認(rèn)為，公司在渠道方面的優(yōu)勢有二：1、規(guī)模優(yōu)勢，吉峰農(nóng)機(jī)是農(nóng)機(jī)連鎖行業(yè)的；2、商業(yè)模式優(yōu)勢，公司的收購式擴(kuò)張模式是目前農(nóng)機(jī)流通企業(yè)擴(kuò)張的模式。
　　
　　渠道整合和服務(wù)是未來利潤增長點(diǎn)
　　
　　渠道整合效果將在2012年逐漸體現(xiàn)。我們認(rèn)為農(nóng)機(jī)連鎖的營業(yè)收入達(dá)到與上游制造商相應(yīng)規(guī)模水平時（預(yù)計在100億左右），公司的議價能力和渠道整合能力才能真正體現(xiàn)，而按近年持續(xù)高速增長的經(jīng)營擴(kuò)張態(tài)勢，預(yù)估2012年正是營收過百億的一年，渠道整合將帶來凈利率提升。
　　
　　服務(wù)是成熟渠道商提*率的的關(guān)鍵。補(bǔ)貼類農(nóng)機(jī)的zui高價格由農(nóng)業(yè)部統(tǒng)一限定，終端議價能力相對較弱，造成農(nóng)機(jī)銷售利潤微薄。由于生產(chǎn)商自建維修中心的成本較高，渠道商的服務(wù)價值凸顯。農(nóng)機(jī)售后服務(wù)的毛利率達(dá)24%，而傳統(tǒng)農(nóng)機(jī)銷售的毛利率僅13%。
　　
　　盈利預(yù)測與估值
　　
　　預(yù)計2011年至2012年公司的EPS分別為0.37元，0.65元，對應(yīng)7月19日13.88元的收盤價，動態(tài)PE分別為37.8倍和21.5倍。給予“推薦”評級。