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　　nongjx導(dǎo)讀：我國(guó)農(nóng)機(jī)工業(yè)在補(bǔ)貼政策的刺激下，實(shí)現(xiàn)了較快發(fā)展，主要產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)收入、利潤(rùn)總額都有較好的增長(zhǎng)，行業(yè)投資依然十分活躍，運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)一步提升。，農(nóng)機(jī)行業(yè)的發(fā)展前景廣闊，而工程機(jī)械領(lǐng)域遭遇“冷潮”，不少“外行人”紛紛進(jìn)入農(nóng)機(jī)領(lǐng)域，尋找新市場(chǎng)。江淮動(dòng)力聚焦新四化，轉(zhuǎn)型做農(nóng)機(jī)，有望通過(guò)內(nèi)生發(fā)展和資本運(yùn)作兩種途徑分享農(nóng)機(jī)行業(yè)未來(lái)十年黃金發(fā)展期。
　　
　　公司中小功率內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)面臨較大轉(zhuǎn)型壓力。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是中小功率內(nèi)燃機(jī)生產(chǎn)，主要生產(chǎn)單缸柴油機(jī)、多缸柴油機(jī)和通用小型汽油機(jī)，為下游農(nóng)用機(jī)械、園林機(jī)械和發(fā)電機(jī)組提供動(dòng)力配套。由于中小功率內(nèi)燃機(jī)技術(shù)含量低，生產(chǎn)廠商眾多，所以全行業(yè)均面臨收入增速降低、利潤(rùn)率降低的轉(zhuǎn)型壓力。
　　
　　我國(guó)政府農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼逐年增長(zhǎng)，推動(dòng)廣袤而分散的農(nóng)機(jī)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。農(nóng)機(jī)產(chǎn)品性能差異小、品牌溢價(jià)低，而農(nóng)民支付能力又較弱，所以政府補(bǔ)貼力度對(duì)產(chǎn)品銷售具有決定性影響。我國(guó)政府對(duì)農(nóng)機(jī)的補(bǔ)貼金額逐年增加，12年補(bǔ)貼金額已達(dá)到215億元，05年至12年復(fù)合增速達(dá)84%。同時(shí)，我國(guó)農(nóng)機(jī)市場(chǎng)十分分散，除了時(shí)風(fēng)集團(tuán)*達(dá)到9%，其余企業(yè)的*都在5%以下，所以我國(guó)農(nóng)機(jī)市場(chǎng)機(jī)會(huì)巨大。
　　
　　公司定向增發(fā)切入農(nóng)機(jī)領(lǐng)域，擁有三大優(yōu)勢(shì)為其護(hù)航。公司擬以4.72元/股的價(jià)格向大股東增發(fā)不超過(guò)3.3億股，募集15.6億元投入農(nóng)機(jī)項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司發(fā)展農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)擁有三大優(yōu)勢(shì)：1、公司內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)主要為農(nóng)機(jī)配套，相關(guān)銷售渠道可以共享；2、公司合資子公司東禾機(jī)械已積累了豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備；3、公司定向增發(fā)、廠區(qū)搬遷和資產(chǎn)剝離能籌集大量資金用于農(nóng)機(jī)項(xiàng)目發(fā)展。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。公司作為中小功率內(nèi)燃機(jī)企業(yè)之一，選擇縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略，有利于依托原有業(yè)務(wù)資源做大、做強(qiáng)農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)。我們看好公司在農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，預(yù)計(jì)2013-2015年的EPS為0.20/0.32/0.40元，給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.40元。
　　
　　據(jù)了解，2013年江淮動(dòng)力定向增發(fā)15億元進(jìn)入農(nóng)業(yè)機(jī)械領(lǐng)域，標(biāo)志著公司未來(lái)的發(fā)展路徑基本清晰—實(shí)施縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略。
　　
　　公司產(chǎn)品定位為拖拉機(jī)、插秧機(jī)、稻麥聯(lián)合收割機(jī)和玉米收割機(jī)。同時(shí)借助汽油機(jī)出口的資源進(jìn)入園林機(jī)械領(lǐng)域，產(chǎn)品定位以割草機(jī)為主，微耕機(jī)、掃雪機(jī)等為輔。在農(nóng)機(jī)和園藝機(jī)械板塊，公司除了自籌資金投資建設(shè)生產(chǎn)基地，搭建營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)外，還將通過(guò)并購(gòu)重組的方式擴(kuò)大兩塊業(yè)務(wù)的產(chǎn)能。